西南证券股份有限公司徐卿近期对瑞普生物进行研究并发布了研究报告《2023 年三季报点评：研发助力盈利改善，宠物板块布局推进》，本报告对瑞普生物给出买入评级，当前股价为 16.85 元。

　　业绩总结：公司 2023 年前三季度公司实现营收 15.9 亿元，同比 +7.5%，实现归母净利润 2.7 亿元，同比 +17.5%。其中，2023Q3 实现营收 5.9 亿元，同比 +4.3%；实现归母净利润 1.0 亿元，同比 +2.4%。

　　点评：研发助力盈利改善，宠物板块布局推进。2023 年以来生猪养殖与肉鸡养殖景气度低迷，三季度有所回暖，但产能去化仍不及预期。公司在此背景下加大研发投入、坚实推进与养殖集团的深入合作、更新迭代新产品，业绩稳健增长，毛利率不断改善。2023 年前三季度公司投入研发费用 1.2 亿元猫咪出现肺动脉瓣狭窄能治好吗?,狗狗出现多囊肾会传染吗?，同比 +66.8%。前三季度公司畜用疫苗销售同比增长 17%，畜用药品同比增长超过 30%。2023Q3 公司销售毛利率 49.2%，同比 +5.6%。

　　打造宠物产品矩阵，进一步明确未来发展重心。此前公司已设立合资公司蓝瑞生物，将公司确定的 抓住宠物发展契机，释放产品价值，打造本土第一品牌 的战略方向予以落地，宠物板块业务将独立运营，有利于推动公司宠物业务快速发展，提高经营管理效率。

　　布局宠物蓝海赛道，创新研发多维发展。据《中国宠物行业白皮书》显示，2022 年中国宠物市场消费规模约 2706 亿元，同比增长 8.7%。当前我国宠物疫苗市场仍以进口产品为主，硕腾、英特威、勃林格等头部企业覆盖猫犬的主要品种。目前国内注册产品集中在犬用领域。公司布局宠物医院，参股的瑞派宠物处于国内宠物连锁诊疗领域第一梯队 , 产品终端覆盖国内超过 4000 家宠物医院。产品方面公司储备充分且持续研发，公司拥有驱虫产品吡虫啉莫昔克丁滴剂、非泼罗尼喷剂；犬猫吸入麻醉剂和七氟烷、美洛昔康片，犬猫心脏病盐酸贝那普利咀嚼片等优势产品。在今年 8 月份，猫三联疫苗已通过农业农村部组织的应急评价，公司已在生产工艺、渠道铺设等方面做好准备，力争国内产品第一个上市销售，填补国产化猫疫苗产品的空白。产品上市后，将借助瑞派宠物医院、中瑞供应链及核心经销商的渠道快速推向市场。

　　动保重视程度提高，公司药苗并重，龙头地位稳固。公司拥有完整的产品矩阵并可以为提供的从生物安全防护、科学治疗、养殖精细化管理等一站式差异化解决方案，帮助养殖客户在提高疫病防控水平的同时降低养殖成本。公司发布公告与圣农发展、圣维生物签署战略合作协议。稳步推进各方在产品研发、生产、推广及健康养殖等方面的合作。经过公司的运营，促进了圣维疫苗产品在全国大部分重点养殖区域的市场端推广，对公司今年的业绩实现有积极作用。。

　　证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，中原证券张蔓梓研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值为 78.08%，其预测 2023 年度归属净利润为盈利 4.78 亿，根据现价换算的预测 PE 为 16.46。

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